Claves de la semana entrante y cambios en carteras

Agustin

La semana entrante tendremos citas importantes en cuanto a datos macroeconómicos. En Estados Unidos nuestra atención estará en la reunión de la FED (martes) en la que se espera rebaje los tipos de interés, con un mercado que descuenta con una probabilidad del 62% de que los rebaje en 25pbs y una probabilidad del 33% en 50 pbs. También conoceremos el déficit comercial de octubre (miércoles) que se espera que suba a pesar de la depreciación del dólar. Desde el lado de los precios conoceremos del mes de noviembre los precios a la importación (miércoles), el índice de precios a la producción (jueves) y el IPC (viernes) tanto la tasa general como la subyacente. Aunque se espera un repunte por componente energético en los datos de precios se espera que las tasas subyacentes se mantengan controladas para dejar margen a la FED para nuevas rebajas de tipos. Desde el lado de la actividad tendremos la producción industrial de noviembre (viernes) que se espera cierta recuperación y la utilización de la capacidad productiva también de noviembre (viernes), y por el lado de consumo las ventas al por menor (jueves) de noviembre.

En Europa, el dato más importante lo tendremos con la encuesta ZEW de diciembre tanto en la Eurozona como en Alemania (martes). También tendremos datos de precios con el IPC de la zona euro de noviembre (viernes) cuya tasa subyacente se situó en el 1,9% en el mes anterior. Por el lado de la actividad conoceremos la producción industrial de octubre en la zona euro (miércoles) y en cuanto al mercado laboral, los costes laborales unitarios correspondientes al tercer trimestre y donde no esperamos ver presiones inflacionistas por el lado de los salarios.

En cuanto a mercados, esperamos que los índices mantengan una volatilidad elevada, en línea con la registrada en las últimas semanas. Seguimos pensando que el mercado continuará con las subidas de las últimas sesiones y nuestra visión de fondo se mantiene positiva, aunque manteniendo cierta cautela dentro del sector financiero dado que en breve comienza de nuevo la temporada de resultados del 4T07, lo que hace que continué la presión en prima de riesgo sobre las cotizaciones del sector con un mercado interbancario aún tensionado. Prestaremos especial interés por tanto a la próxima publicación de las cifras del 4T07 por parte de los bancos de inversión (Lehman Brothers y Bear Stearns). Además, con la próxima salida a bolsa de Iberdrola Renovables consideramos que los valores con negocios en renovables podrían comportarse de forma positiva.

En España, barajamos un rango de Ibex en el corto plazo de 15.200 -16.000 puntos. En nuestra opinión los bancos y aseguradoras seguirán recuperando parte de las caídas acumuladas durante el año, apoyados sobre todo por la previsible bajada de tipos por parte de la Fed (próximo martes) y unos resultados de los bancos de inversión que podrían empezar a despejar las incertidumbres sobre el impacto real de la crisis subprime y de liquidez en las cuentas del sector financiero.

Para la próxima semana tendremos citas importantes en el mundo empresarial. En Estados Unidos estaremos pendientes de los resultados de la banca de inversión del 4T07; Lehman Brothers (jueves) y Bear Stearns (viernes). En España, se fijará el precio máximo minorista de Iberdrola Renovables (lunes), resultados de Inditex del 4T07 (miércoles) y el jueves comenzará a cotizar Iberdrola Renovables.

Además estaremos pendientes de la revisión del Ibex que se llevará a cabo la semana próxima. Como candidatos a entrar tenemos a Grifols y para abandonar el Ibex a Antena 3. Otros valores que por volumen de negociación podrían entrar pero no cumplen el criterio de ponderación mínima (0,3x del market cap promedio del Ibex en el periodo de computo) son: Solaria, Zeltia, Abengoa, Avanzit, La Seda o Sol Melia.

Por otro lado comentar que Criteria cumple el requisito de volumen negociado pero no el de llevar 1/3 del periodo de computo (2 de 6 meses) cotizando, y además tampoco se encuentra entre las 15 primeras por market cap ajustado (que de cumplir este requisito sería candidato).

Otro valor que hemos descartado como candidato es Metrovacesa, dado que aunque cumple todos los requisitos se encuentra en el proceso de escisión.Por último, entre los valores a tener en cuenta para próximas revisiones del Ibex están; Criteria, Iberdrola Renovables, Técnicas Reunida y OHL.

En cuanto a carteras, dejamos la de Blue Chips sin cambios, quedando constituida por BME, Iberdrola, Popular, Repsol y Telefónica.

En la cartera europea damos salida a TotalFina, tras repuntar más de un 3% en la semana y donde no vemos más catalizadores para el valor en el corto plazo, y rotamos hacia Carrefour, que a pesar de la revalorización acumulada en el año (más del 17%) creemos que se beneficia en el corto plazo del buen momentum del consumo privado por la época navideña; además, sigue presentando unos buenos fundamentales y ratios interesantes. Por tanto, la cartera europea queda compuesta por Allianz, Siemens, Telefónica, Carrefour y Unicredito.

En la cartera española de largo plazo reducimos un 1pp en BME (dejándolo en el 4%), en una ligera toma de beneficios, y otro 1% en Banco Santander (quedando en el 11%), tras el buen comportamiento de ambas en la última semana, e incrementamos la posición en Banco Popular (+1 pp hasta el 6%) y en Indra (+1 pp hasta 5%). En el caso de Banco Popular, tras el recorte sufrido en el año, creemos que podría verse beneficiado por los rumores de movimientos corporativos en el sector bancario doméstico y cuenta asimismo con los ratios más atractivos dentro de la banca doméstica española (PER08E 10x, RPD 4%). En el caso de Indra, creemos que tiene más “momentum” a corto plazo y sigue presentando buenos fundamentales.

En las carteras por perfiles, en la conservadora la dejamos sin cambios. En la moderada recortamos en BME un 5% (hasta dejarla en el 10% de la cartera), para incrementar la posición en Indra en un 5%, (para dejarla en el 15%) por los motivos ya expuestos. Por último, en la tolerante damos salida a Gamesa, tras el buen comportamiento desde su entrada en la cartera, y en su lugar damos entrada a Acciona, que presenta catalizadores en el corto plazo, como son su exposición a las energías renovables, la integración de Endesa y la política de expansión que debería empezar a reflejarse en los números.