El presidente de Europac remite nota a la CNMV

Agustin

En respuesta a las bruscas caídas sufridas por Europac en los últimos meses, el Presidente del grupo remitió el pasado viernes una carta a la CNMV. El propósito de la misma es tranquilizar a los inversores y accionistas e informarles de que la evolución de las distintas divisiones de Europac sigue siendo favorable. De hecho, Europac ha asegurado que la compañía presentará el próximo 20 de febrero “los mejores resultados desde su salida a bolsa”.

En cuanto a la evolución de las divisiones, en kraftliner, la capacidad de producción creció en 2007 un 18,5% hasta 320 mil tn. Se espera que la producción aumente hasta 370-400 mil tn. para 2009 (TACC 7,5-11,8%). Asimismo, continúan fijando el déficit estructural del papel en Europa en un 25%, por lo que esperan que el mercado siga fuerte, a pesar de la desaceleración. Por último, los stocks de los fabricantes europeos han disminuido desde 22 días a finales de 2006 a 17 días, aumentando así la necesidad de reponer inventarios.

En papel reciclado, la capacidad de producción aumentará un 11% hasta mayo 2008 en un escenario de aumento de precios, +11% en 2007. Además, las carteras de pedidos del sector (y de Europac) se encuentran en niveles elevados. Por tanto, es posible ver nuevos aumentos de precios en 2008. Los márgenes mejoraron en 4T 07 gracias a los descensos del precio de la materia prima. En 2008, los precios de la materia prima se han estabilizado. Con la compra de Nor-Gonpapel, Europac ha asegurado el 25% de sus necesidades de papel reciclado, reduciendo así su dependencia con los proveedores. Por último, confirman que las nuevas plantas de producción del sector en la Unión Europea no entrarán en servicio hasta 2010.

En cartón, las subidas de coste de producción de 2007 se pudieron trasladar íntegramente a los precios finales. El entorno esperado para este año es de aumento de producción, mantenimiento de márgenes y traslado de aumento de costes a precios finales.

Por otro lado, Europac reitera que tiene garantizados los recursos financieros (inversión de 288 mln eur) para llevar a cabo su plan estratégico 2007-2011. Además, la sustitución de los anteriores préstamos por otro de 325 mln eur en noviembre 2007 ha supuesto una mejora de las condiciones de financiación en cuanto a plazo, coste y flexibilidad. Europac no cuenta con compromisos de pagos significativos hasta 2012 y mantiene su objetivo fijado en su plan estratégico de que la deuda financiera neta/EBITDA no supere las 3,5x. Actualmente, este ratio alcanza las 2x.

Por último, Harpalus, máximo accionista del grupo, ha comprado cerca de 325 mil títulos en los últimos días, con lo que ya controla el 40,27% del capital. Además, las últimas caídas del valor han animado al consejo a comprar otros 500 mil títulos para autocartera (0,68% del total).

Creemos que el desplome del 50% del valor desde los máximos alcanzados en agosto 2007 es exagerado. Los múltiplos a los que cotiza Europac (PER 08e 11x, EV/EBITDA 08e 6,1) son muy atractivos. Además, la compañía ha confirmado que la evolución del negocio es sólida, al tiempo que seguirá mejorando en los próximos trimestres. Seguimos confiando en que Europac cumpla con sus objetivos principales del plan estratégico 2007-2011 (crecimiento de ingresos +69%, EBITDA; +110% y margen EBITDA 21%) y consideramos que aunque la volatilidad del mercado seguramente persista y el ánimo de los inversores se ha tornado más pesimista, Europac presenta una gran oportunidad de entrada.